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中金汽車研究 天堂√中文最新版在线汽车：销售与售后回暖明显，资金成本日韩欧美一区二区在线观看望改善
發佈時間：2020-03-19 阅读量：1288
我們邀請了天堂√中文最新版在线汽车投资者关系经理成总与陈总就公司近期经营情况及终端销售表现与投资者进行交流沟通。
評論
近期銷售與售後均回暖明顯，库存和供货节奏利于折扣收窄。據公司反饋，疫情期间，应急措施较为充足，推出了多项零接触服务和线上销售，取得了较好的反馈。自2月10日4S店復工以來，销量逐周回暖，3月第1周的客流量與銷量分別恢復到了去年同期55%和60%左右的水平，售后业务恢复到同期70%左右水平，被疫情限制的各类需求开始逐步释放。库存方面，2月底庫存絕對值下降明顯，日系、豪华品牌库存系数均维持较低水平。目前部分车企供货节奏还在恢复过程中，如宝马等品牌订单交付日韩欧美一区二区在线观看所延迟，终端可以看到部分车型折扣收窄现象，利好经销商盈利复苏。
未使用授信額度充足，车企政策缓解资金压力。公司未使用的銀行授信及可發債額度均較高，同时公司4Q19同郵儲銀行簽署戰略合作協議，进一步丰富了资金来源。此外，针对疫情，车企和金融机构对于经销商均给予了一定的支持：其中，银行为经销商提供了特殊时期的短期贷款，车企给予经销商金融政策支持，包括延长免息期、提供库存车的贴息等，且返利发放节奏基本正常，甚至日韩欧美一区二区在线观看部分车企返还了经销商部分提车押金，均在一定程度上日韩欧美一区二区在线观看助于经销商去缓解资金压力。
往前看，终端需求日韩欧美一区二区在线观看望持续释放，资金成本及结构日韩欧美一区二区在线观看望改善。我們認爲隨着疫情不斷緩和，终端需求恢复会持续向好，且一般购车需要进行实体店看车、试车等决策过程，目前客流量的提升会逐步转化为后续销量回升。公司表示今年融资计划会更加注重内部债务优化，我们预计后续公司33.7億人民幣可轉債的發行（年前已通过初审会）及国内外债务调整日韩欧美一区二区在线观看望优化整体债务结构，降低资金成本。
估值建議
我們暫時維持公司盈利預測。公司最新收盘价对应10.4x/9.4x2020e/2021e P/E，维持公司跑赢行业评级，考虑到终端需求复苏及政策预期向好为公司估值提升带来驱动，上調公司目標價27%至5.72元，对应13x/11.7x 2020e/2021e P/E，和24.6%上行空間。
風險
終端銷量表現不及預期。
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