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新浪財經 天堂√中文最新版在线汽车(600297)年报点评：疫情影响Q1亏损，日韩欧美一区二区在线观看望逐季改善
發佈時間：2020-05-11 阅读量：1068
19年Q4厂商补贴环比减少，销量下滑致20年Q1亏损
4月28日，公司发布年报和一季报，2019年公司实现收入1705亿元，同比+2.6%；归母净利润26亿元，同比-20%；扣非后归母净利24.7亿元，同比-15%。我们认为公司2019年业绩略低于我们预期(华泰预期28亿元)，主因Q4厂商补贴减少，新车销售毛利率环比下滑。20年Q1，公司实现收入256亿，同比-31%，归母净利润-3.97亿元，同比-149.6%，扣非后归母净利润-3.96亿，同比-146%。20年Q1公司出现亏损，主要原因是疫情导致需求大幅下滑，毛利率下降和费用率提升。我们预计20-22公司日韩欧美一区二区在线观看望实现EPS0.26、0.32、0.37元，维持“买入”评级。
19年Q4厂商补贴环比减少，毛利率环比下滑
2019年Q4，公司实现毛利率9.2%，同比-0.1pct，环比-0.8pct，主要是因为厂商补贴环比减少；销售费用率3.2%，同比-0.4pct；管理费用率1.4%，同比持平；财务费用为7.8亿，主要原因是公司财务成本提升；资产和信用减值损失4.6亿元，与去年同期基本一致。经营活动现金净流量净额128亿，同比+5%，Q4正常资金回笼。分部看，19年Q4新车销售收入同比+6%，新车销售毛利率3.3%，同比+0.2pct；维修业务收入同比+4%，毛利率33.2%，同比-2.1pct，佣金代理业务收入同比+1%，毛利率77.5%，同比+1.2pct，主因公司非车险业务迅速增长。
受疫情影响，20年Q1新车销量大幅下滑
2020年Q1，公司实现毛利率9.1%，同比-1.7pct，主要是因为新车销量下滑，固定费用占比提升；销售费用率3.9%，同比+0.7pct；管理费用率2.6%，同比+0.6pct；财务费用为7.63亿，基本保持稳定。经营活动现金净流量净额-119亿，和去年同期差异不大，主要是因为年初铺货。分部看，新车销售收入同比-32%，毛利率2.5%，同比-2pct；维修业务收入同比-32%，毛利率27.4%，同比-6pct；佣金代理业务收入同比-18%，毛利率76.3%，同比-0.9pct；汽车租赁收入同比-12%，毛利率60%，同比-11pct。受疫情影响公司Q1新车销量下滑超过30%，收入下滑导致各业务毛利率下滑。
国内汽车经销商龙头，维持“买入”评级
长期看，随着汽车保日韩欧美一区二区在线观看量的提升，公司维修保养等售后业务占比日韩欧美一区二区在线观看望持续提升，叠加豪华车销售占比提升，毛利率日韩欧美一区二区在线观看望逐步提升；公司管理和盈利能力好于非上市经销商，行业低点盈利较差的经销商或退出，龙头市占率日韩欧美一区二区在线观看望提升。我们预计公司20-22年实现归母净利润20.87、25.76、29.98亿元(20-21年下调27%、25%)，对应EPS0.26、0.32、0.37元(20-21年原值0.35、0.42)，可比公司20年平均估值1倍PB，给予公司20年0.9-1倍PB估值，给予目标价4.43-4.92元(原值5.6-6.1元)，维持“买入”评级。
https://finance.sina.cn/2020-04-30/detail-iircuyvi0738179.d.html?from=singlemessage&isappinstalled=0
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