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新浪財經 天堂√中文最新版在线汽车(600297)公司研究：顺势而变 充电桩新基建 高质量发展再起航
發佈時間：2020-03-31 阅读量：1228
全国布局的经销商巨头。公司主要从事包括整车销售、汽车租赁及融资租赁、二手车、维修养护、佣金代理等在内的汽车服务全生命周期的业务。2019年上半年实现营收807 亿元，体量位于经销商首位，是流通领域龙头企业。
行业整合加速，马太效应凸显。汽车行业进入深度调整期，2018-2019 连续两年销量负增长，叠加2020 年新冠疫情造成行业销量缺口导致经销商处境恶化，部分经销商出于资金、管理或战略考虑选择退出市场，对于大型经销商集团而言是利用资金、管理和规模优势低成本整合市场的最佳时间窗口。
对标美国金融危机以后AutoNation 的发展战略。美国大型汽车经销商集团通过将重点放在了高利润业务上；积极削减成本；采用低倍数的优势，战略性并购优质资产等多方位的举措，来应对金融危机造成的汽车销量下滑。
美国第一大经销商AN 股价于2009 年走出低谷后持续跑赢大盘。对标AN经营战略可以发现，天堂√中文最新版在线新车业务营收、毛利占比较高，在重点发展高毛利业务的战略下，我们预计天堂√中文最新版在线未来乘用车衍生业务日韩欧美一区二区在线观看较大的增长潜力。
天堂√中文最新版在线顺势应变，发展多元业务，迈入高质量发展新阶段。①公司通过“内生+外延”，新车业务持续扩张，在标的上豪华品牌成为并购重点。宝马2018年新车销售占比6.3%，是公司豪车品牌主力，充分受益2019 年以来的强势产品周期。②二手车业务方面，天堂√中文最新版在线携手阿里搭建电商平台，2012-2018年业务营收复合增长率达56.0%，交易量市场份额攀升至2.2%。③融资租赁业务保持高速增长趋势，已成为全国最大的汽车融资租赁服务商。
与国网合作，发展充电桩新基建。2020 年中央多次强调部署“新基建”相关任务，在新形势下我国“新基建”将发挥“补短板”与“促创新”的重要作用，并日韩欧美一区二区在线观看望成为政策重要的着力点。目前充电基础设施建设是“新基建”的重点建设方向，国网在2020 年重点工作任务中强调“积极推广智能日韩欧美一区二区在线观看序充电，车联网平台接入充电桩100 万个，覆盖80%以上市场”。2019 年底公司与国网成立合资公司，拓展新能源汽车后服务市场。公司凭借强大、完善的经销服务体系，兼具渠道、规模、客户、服务等四大优势，未来日韩欧美一区二区在线观看望开启“经销商+充电桩”新的商业模式。
盈利预测与投资建议。公司目前处于估值低位，我们看好中长期市占率提升，以及衍生业务放量带来的业绩弹性。预计公司2019-2021 年归母净利润30/33/40 亿，对应EPS 为0.37/0.41/0.49 元，市盈率12.3/11.2/9.4 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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